機(jī)構(gòu)認(rèn)為光大銀行盈利能力不足、資產(chǎn)質(zhì)量略低

　　在獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文后，光大銀行即將展開路演。光大銀行表示將遵循適度定價(jià)的原則，但有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盈利能力不足、資產(chǎn)質(zhì)量略低等多重因素將限制其定價(jià)。而且，匯金公司和光大集團(tuán)兩強(qiáng)并立的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也將影響其未來(lái)的戰(zhàn)略決策選擇。

　　據(jù)消息人士透露，光大銀行最早將于本周刊登招股說(shuō)明書啟動(dòng)A股發(fā)行，該行已經(jīng)開始與機(jī)構(gòu)投資者接觸。市場(chǎng)消息稱，一些大型的國(guó)有企業(yè)已拿到戰(zhàn)略配售申請(qǐng)表，光大銀行可能選擇十家投資者分配30億股的戰(zhàn)略配售份額。此前，光大銀行曾于2009年8月以每股2.2元的價(jià)格向8家戰(zhàn)略投資者增發(fā)52.2億股。

　　不過(guò)，此次IPO可能只是光大銀行股市融資的起點(diǎn)。光大銀行已表示，未來(lái)三年將擇機(jī)再融資。該行披露的未來(lái)三年資本補(bǔ)充管理方案稱，“積極拓展外部融資渠道，持續(xù)進(jìn)行資本補(bǔ)充”，“本行將結(jié)合資本市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，擇機(jī)進(jìn)行資本市場(chǎng)再融資，并積極準(zhǔn)備和論證海外上市以及引入境外戰(zhàn)略投資者工作，進(jìn)一步補(bǔ)充核心資本。”

　　制約

　　盈利能力不足影響定價(jià)

　　雖然機(jī)構(gòu)投資者對(duì)參股光大銀行的興趣頗高，但對(duì)光大銀行的定價(jià)也是“斤斤計(jì)較”。目前看來(lái)，光大銀行的心理價(jià)位應(yīng)該在3元附近，但國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛表示，若發(fā)行價(jià)格為2 .8元左右，市凈率(P B )為1 .5倍，將對(duì)投資者具有一定吸引力。

　　“相較已上市的股份制銀行，光大銀行的經(jīng)營(yíng)缺乏亮點(diǎn)，沒(méi)有一個(gè)明確的盈利模式，而且該行的不良貸款率明顯高于同類型的股份制銀行，若定價(jià)較高將打擊投資者的興趣。”一位不愿透露姓名的分析師說(shuō)。另有分析師認(rèn)為，在經(jīng)歷了農(nóng)行抽血之后，散戶對(duì)光大銀行的興趣應(yīng)該不會(huì)很高，農(nóng)行IPO時(shí)高達(dá)9.9%的中簽率就說(shuō)明了市場(chǎng)總體人氣還不足。

　　“總體來(lái)看，光大銀行的主要問(wèn)題在于公司的盈利能力不強(qiáng)。從2009年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，光大銀行的凈息差僅有1 .95%，低于目前上市銀行的最低水平。”興業(yè)證券分析師吳畏表示，主要是因?yàn)橘J款的收益率較低，僅有4 .72%，特別是對(duì)公貸款的收益率水平遠(yuǎn)低于上市銀行的平均水平，同時(shí)光大銀行的零售貸款在中型股份制商業(yè)銀行中的占比也較高，拉低了其收益率。而光大銀行的存款結(jié)構(gòu)中，低成本的個(gè)人存款比例較低，只占16 .3%，成本較高的保證金存款卻占了11 .8%，使得其存款付息率達(dá)到了1.69%的高水平。

　　預(yù)披露文件也顯示，光大銀行的盈利能力有待提高。截至2009年底，光大銀行總資產(chǎn)規(guī)模約12000億元，同比增長(zhǎng)40.6%；凈利潤(rùn)達(dá)76.4億元，按可比口徑增長(zhǎng)34.8%。在已上市銀行中，與光大銀行規(guī)模相若的是興業(yè)銀行。2009年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行資 產(chǎn) 總 額13321億 元 ， 全 年 稅 后 利 潤(rùn) 達(dá)132.82億元。另以預(yù)披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，光大銀行的資產(chǎn)收益率0.64%，遠(yuǎn)低于上市銀行1%的平均值，該行的成本收入比39.3%，也高于上市銀行的36%的均值。

　　光大銀行的預(yù)披露文件亦稱，本行的業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)可能無(wú)法持續(xù)，或者總能取得足夠的資源來(lái)支持增長(zhǎng)。快速的業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)本行管理、運(yùn)營(yíng)和資本方面提出了很高的要求。如果本行不能實(shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)或無(wú)法取得足夠的資源來(lái)支持目前這樣的增長(zhǎng)速度，本行業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能會(huì)受到不利影響。