周四央行進(jìn)行了280億元14天期逆回購(gòu)操作，規(guī)模放量，但中標(biāo)利率意外企穩(wěn)。市場(chǎng)無(wú)視全周凈投放的結(jié)果，反而因逆回購(gòu)利率走穩(wěn)，而對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的預(yù)期更加悲觀。對(duì)此，分析人士指出，對(duì)逆回購(gòu)“隨行就市”的招標(biāo)結(jié)果無(wú)需過(guò)度解讀，就未來(lái)一段時(shí)間來(lái)看，央行維穩(wěn)短期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性意圖較明顯，資金面再度劇烈收緊的可能性不大。

　　14天逆回購(gòu)量增價(jià)平

　　公告顯示，央行15日在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了280億元逆回購(gòu)操作，期限14天，中標(biāo)利率4.10%。與上周四同期限操作相比，本次逆回購(gòu)交易規(guī)模增加130億元，中標(biāo)利率則持穩(wěn)。

　　交易員表示，此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期14天逆回購(gòu)利率將降至4%，其中標(biāo)利率意外企穩(wěn)，或暗示當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率已達(dá)到央行心理價(jià)位。換言之，央行默認(rèn)了當(dāng)前較高的貨幣市場(chǎng)利率中樞水平，這對(duì)于市場(chǎng)而言，絕不是一個(gè)好消息。另外，14天屬于中長(zhǎng)期品種，央行此舉進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期流動(dòng)性的悲觀預(yù)期。有交易員認(rèn)為，基于對(duì)中長(zhǎng)期不確定性的擔(dān)憂，未來(lái)機(jī)構(gòu)會(huì)繼續(xù)保持較高的備付，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債久期，削減杠桿，可能會(huì)對(duì)于流動(dòng)性產(chǎn)生預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的收緊作用。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，15日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)，7天回購(gòu)利率比前一日上行13個(gè)基點(diǎn)至4.01%，兩個(gè)月及以上期限的回購(gòu)利率均出現(xiàn)不同程度的上漲。

　　流動(dòng)性或保持緊平衡

　　對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)資金面，有分析人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)不應(yīng)預(yù)期過(guò)度悲觀。

　　一方面，從本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，本周7天逆回購(gòu)利率下調(diào)，14天逆回購(gòu)利率持平，反映的也是目前短期資金稍好、中長(zhǎng)期資金偏緊的現(xiàn)實(shí)。考慮到即將到來(lái)的月底時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)資金利率會(huì)慣性走高；針對(duì)交易商的實(shí)際資金需求，央行此舉可以說(shuō)是前瞻性地“隨行就市”，對(duì)此不應(yīng)過(guò)分進(jìn)行負(fù)面解讀。

　　另一方面，不能罔顧央行持續(xù)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的現(xiàn)實(shí)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)資金凈投放475億元，為連續(xù)第三周實(shí)現(xiàn)資金凈投放。截至本周，央行已連續(xù)11周沒(méi)有從市場(chǎng)凈回籠資金。

　　西南證券指出，回顧年初以來(lái)的貨幣投放形勢(shì)，今年貨幣增速為先上升、后回落的態(tài)勢(shì)，而近段時(shí)間以來(lái)貨幣供應(yīng)量增速的回落符合央行宏觀調(diào)控的預(yù)期和穩(wěn)健貨幣政策的要求。因此，下半年央行穩(wěn)健的貨幣政策將不會(huì)發(fā)生較大的改變，并不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的流動(dòng)性釋放或緊縮的動(dòng)作。就近階段而言，央行近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作傳遞出了央行的謹(jǐn)慎態(tài)度：既要維護(hù)貨幣市場(chǎng)短期的流動(dòng)性平穩(wěn)，同時(shí)避免形成長(zhǎng)期的寬松預(yù)期。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)保持一個(gè)相對(duì)緊平衡的態(tài)勢(shì)。

　　不過(guò)，國(guó)信證券等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，“620錢(qián)荒事件”的“后遺癥”不小，只有央行更明確的貨幣政策指向，才能改變投資者目前謹(jǐn)慎預(yù)防狀況。當(dāng)前管理層與市場(chǎng)之間的溝通不夠充分、預(yù)期引導(dǎo)不足、政策信號(hào)仍不夠明晰等方面，亟需繼續(xù)得到改善。　(□本報(bào)記者 王輝)