樊綱：供求失衡引發(fā)資產(chǎn)泡沫 需擴大資本出路

　　中國經(jīng)濟50人論壇、新浪財經(jīng)和清華經(jīng)管學院聯(lián)合舉辦的新浪·長安講壇第180期日前召開。論壇成員、中國經(jīng)濟體制改革研究基金會秘書長樊綱發(fā)表題為“平衡供求，防范資產(chǎn)泡沫”的主題演講。他表示，當前中國資產(chǎn)價格存在泡沫問題，這主要是由于需求短期內(nèi)快速上漲，大幅超出供給導致的。解決這一問題主要要從需求入手，應該千方百計地考慮擴大投資者的投資渠道，同時也要適當擴大供給。

　　供求失衡引發(fā)資產(chǎn)泡沫

　　樊綱說，什么是資產(chǎn)泡沫？目前有各種說法。有的說法純粹是描述性的，說資產(chǎn)泡沫是資產(chǎn)價格持續(xù)高漲的過程。但是沒有交代資產(chǎn)價格要有多高，怎么個高法，高了會有什么后果等等。

　　樊綱認為，資產(chǎn)泡沫就是資產(chǎn)溢價收益在短期內(nèi)過快上升，引致大量資金流入市場，追逐較少的投資機會，并形成過度投資，甚至在有些領域里形成過度的生產(chǎn)能力。

　　根據(jù)這個定義，他表示，如果有人不認為中國的資本市場曾經(jīng)出現(xiàn)過泡沫的話，就想想這次世界金融危機的導火索———美國的房地產(chǎn)市場。在四五年的時間里，美國的房價迅速上漲。美國房地產(chǎn)價格的上升幅度和收入上升幅度的比，是衡量房地產(chǎn)價格情況的重要指標。當時這一指標是以每年30%-40%這樣的速度在上升，進而使人們對于房產(chǎn)價格上升的預期普遍化。

　　當時美國的次級按揭貸款為什么能夠盈利，能夠避險呢？首先一個前提就是假定房地產(chǎn)的價格每年以兩位數(shù)的速度上漲，它才有利可圖。在這種預期下，大量的資金進入房地產(chǎn)市場去買房，而且是投資性的買房。進而提高了房價，導致開發(fā)商也進一步跟進，最終投資過度，生產(chǎn)了過多的房子卻賣不出去。

　　上面舉的是房地產(chǎn)的例子，其實，任何一種資產(chǎn)，任何一個產(chǎn)業(yè)，也都可能是這種情況。各種資產(chǎn)都可能產(chǎn)生泡沫，前提是價格過快上漲。什么叫過快，就是長期來講總是要漲的，但是短期內(nèi)就把長期的漲價過程完成了，這在短期內(nèi)就是泡沫。至于價格為什么會過快增長，根據(jù)經(jīng)濟學的基本原理，價格是由供求關系決定的，價格的上漲要么是需求過大，要么是供給過少，要么既有需求過大的問題，又有供給過少的問題，總之是供求出現(xiàn)了不平衡。

　　所以思考資產(chǎn)泡沫的問題，還是回到經(jīng)濟學的本源問題上，思考為什么在資本的市場上，出現(xiàn)了供求關系的失衡。這就需要進一步思考，既然價格包括資產(chǎn)的價格是由供求關系決定的，那么就需要從兩個方面分別來分析。

　　先討論需求方的問題。資本市場上的需求是什么呢？簡單說就是一批溫州炒房團拿著一大堆現(xiàn)金來到房地產(chǎn)市場上大量購買住房，形成了需求，進而導致房產(chǎn)價格上漲。股票市場也一樣，就是我們每個人都把存款取出來去炒股，大爺大媽都開始炒股了，于是股市開始暴漲，需求開始過旺�？傊�這一定是貨幣現(xiàn)象，一定是資金的流量問題。所以要研究資本市場上的總需求，人們首先想到的就是過多的貨幣供給，過度的流動性。中國廣義貨幣同比增長速度通常只是百分之幾，去年同比增長了28%多，而且政府又有四萬億資金投入等等，有那么多錢在追逐這些資產(chǎn)，這就產(chǎn)生了風險。

　　大家看到，中國現(xiàn)在真是有錢：大國企去競地，地王不斷出現(xiàn)；溫州的商人們掙了錢，到處尋找投資機會……貨幣是衡量所有物品，包括產(chǎn)品、資產(chǎn)的價格的一種等價物。所以它既可以導致通貨膨脹，又可以導致資產(chǎn)泡沫。中國經(jīng)濟當中有這么多貨幣，這兩種可能性就都是存在的，它既會產(chǎn)生通貨膨脹，又會產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。樊綱認為，當前通貨膨脹的風險不大。