經濟形勢將從冬天走向春天

　　在春節后發布的多個宏觀經濟指標中，盡管反映當期情況的進出口數據表現不佳，但是一系列先行指標向好，預示著中國經濟可能在未來一段時間逐漸企穩回升，換句話說，中國經濟可能沒有先前預測的那么差，將伴隨季節輪替，從冬季走向春季。

　　春節后最先公布的宏觀經濟指標是1月份制造業采購經理人指數（PM I）。盡管PM I在去年12月份就開始回升，并且重回50%以上的擴張區間，但是在數據公布前市場普遍認為12月份PM I只是短暫反彈，是受了西方圣誕節、元旦以及國內元旦、春節這些假日因素以及年尾回款因素的影響，隨著這些因素弱化，1月份PM I將再次跌到50%以下。然而結果卻是1月份PM I達到50.5%，比此前一月繼續上升0.2個百分點。

　　PM I是典型的宏觀經濟先行指標，據國家統計局自身測算，其統計的PM I數據大約領先宏觀經濟實際運行2至3個月，也就是說1月份PM I的繼續回暖預示著大約在二季度的時候，我國制造業環比情況就會有所好轉。

　　緊跟著公布的是2011年全國規模以上工業企業實現利潤數據。該數據結合PM I可以得出工業企業的庫存周期很可能將在上半年重啟的結論。數據顯示，全國規模以上工業企業產成品資金截止到2011年12月同比增速連續3個月回落，PM I中的產成品庫存指數到1月份也已經連續2個月快速回落，而且該指數已經進入收縮區間，同時PM I中的原材料庫存指數再次上升超過1個百分點。由于產成品資金數據被認為主要反映了企業的產品庫存情況，所以數據增幅的持續回落說明企業庫存積壓情況在好轉，至于PM I中原材料庫存的上升則預示著工業企業在未來將進行庫存回補。

　　再之后公布的工業生產者出廠價格指數（PPI）進一步印證了庫存周期可能重啟的判斷。1月份我國PPI環比漲幅為-0.1%，較此前兩個月的-0.7%和-0.3%逐次收窄，這預示著PPI環比降幅已經企穩，未來有望底部回升。經驗數據顯示，PM I中的原材料庫存指數和PPI環比漲幅走勢一致。

　　與PPI基本上同時公布的是1月份的居民消費價格指數（CPI）和進出口數據。與之前公布的PM I和庫存數據不同的是，這兩個數據主要反映當前的經濟情況。出口數據實在不容樂觀，出現了自2009年12月以來的首次負增長。進口也是出乎市場預料的大幅萎縮。但是需要注意的是，在趨勢預測上通常認為進出口數據是現實經濟情況的滯后指標。所以盡管1月份進口量下降得較快，但是這可能更多的是反映去年末的情況，當前的國內需求則可以從CPI中體現出來。

　　1月份我國CPI同比上漲4.5%，為近6個月來首次反彈。盡管季節因素導致的食品價格環比上升是推動物價上漲的第一原因，但是據機構測算，1月份CPI在季節調整后環比漲幅也接近1%。也就是說即使剔除掉季節性因素，物價也出現了較大幅度的上漲。這說明實際需求也較為強勁。

　　2月下旬，匯豐公布了2月份PM I初值，雖然仍處于收縮區間，但是已經連續第3個月回升。由于匯豐PM I樣本更多的是小企業，匯豐PM I的回升預示著小微企業將來的經營狀況也會有所改善。