發(fā)展投資者積極參與的債券市場

　　世界銀行在《中國2030》報告中曾表示，中國經(jīng)濟規(guī)模將在2030年再度位居全球榜首。值得關注的是，以購買力平價調(diào)整后的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值衡量，中國的生產(chǎn)率僅為美國的四分之一。中國要提高生產(chǎn)率并縮窄與美國之間的差距，需要建立起強健的體制框架，來支持市場化程度越來越高的經(jīng)濟，從而不斷提高經(jīng)濟效率和生產(chǎn)率。

　　增強體制框架的重要措施之一，就是進行金融市場改革以利于更好的資本分配 ，進一步發(fā)展債券市場就是其中一個必不可少的環(huán)節(jié)。與銀行貸款等間接融資方式相比，債券市場可以更好地滿足多元化的投融資需求，優(yōu)化資源配置。

　　引導投資者真正參與債市

　　債券市場是將借款人與投資者銜接起來，進行資本配置以及定價風險最為有效的機制。但是包括債券市場在內(nèi)的中國金融市場中，市場監(jiān)管主要關注在供給方面，也就是債券的發(fā)行方，而對于市場的另一方即投資者不夠重視。投資者需要發(fā)揮作用，建立一個強健的債券市場，銀行間債券市場的發(fā)展可以作為案例之一。在很大程度上，正是因為2005年以來銀行間債券市場主要面向機構(gòu)投資者，這些機構(gòu)投資者能夠促使發(fā)債人更為專業(yè)化的操作，從而促進債券發(fā)行規(guī)模快速增長。

　　只有當投資者真正作為平等的一方參與資本市場，并且對發(fā)債人擁有相應的實施問責權(quán)，債券市場才能構(gòu)建更健全的信用文化，更好地發(fā)揮其在優(yōu)化資源配置方面的作用。但是，在占主導地位的中國銀行（601988）間債券市場中，約占整個市場70%左右的債券存量由銀行持有，這一點與銀團貸款市場類似。我們不禁要問，這樣的債券市場與現(xiàn)有的貸款市場又有多大分別？發(fā)展更有深度的債券市場，需要其他投資者例如資產(chǎn)管理公司和保險公司等參與進來，享有與銀行同樣的競爭環(huán)境。

　　投資者需要發(fā)揮他們的作用，從而建立一個更為強健的債券市場，這對養(yǎng)老金、保險等投資者來說很有必要，因為他們需要滿足長期債務需求。據(jù)估計，到2013年中國養(yǎng)老金的缺口在18.3萬億元左右，這成為養(yǎng)老金投資管理的巨大挑戰(zhàn)。最近有報道稱，養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠政策或年內(nèi)出爐，這也會刺激養(yǎng)老金和企業(yè)年金加大債券投資，讓投資者從中獲益更多。

　　強化債券市場基礎建設

　　創(chuàng)造一個能夠讓投資者真正參與的良好環(huán)境，需要逐步完善基于風險的債券定價，修訂保護債券人權(quán)利的《破產(chǎn)法》以及法律體系，并發(fā)揮市場紀律。只有完善發(fā)展信用文化，才能進一步強化資本市場的基礎建設。近期，證監(jiān)會主席郭樹清也表示，債券市場改革的關鍵是要消除政府為企業(yè)信用背書。